国泰君安国际：维持五菱汽车(00305)“采集”评级 目标价调高至1.92港元

国泰君安国际发布近期，保持稳定五菱汽车(00305)“收集”评级，下半年在供应链稳定后，基本面强化将越来越突出，2021-23年股东业绩计算升至8.4%/16.1%/24.3%，目标价调高至1.92港元，相当于27.3倍2022年市盈率，18.1倍2023年市盈率。

国泰君安国际主要观点如下：

五菱MiniEV的旺盛出货量支架年收入激增。

五菱MiniEV在2021年11年末的出货量突破45576辆，刷新单年末出货量纪录。基于历史上的本季趋向于，2021年12年末出货量有可能走高。该行下半年五菱MiniEV的出货量将在2022年保持旺盛，因受到有利于政策赞同，包括汽车下乡商业活动以及四轮低速小型汽车的相关规定落地。另一方面，Corporation也在向包括长城汽车和北汽西村在内的多个非上汽通用汽车卖家拓展。

战略上聚焦新材料汽车。

Corporation及其母Corporation将定位其新材料汽车相关存款并重组为五菱新材料。通过收购，Corporation将在2022年6年末底拥有五菱新材料41.39%的控股，并可以选择在一年内转售更多股份。现有，Corporation前提物源电动车上快速激增，2021年出货量高达10000辆，销售收入激增112.8%。该行下半年电两栖动物源车上在低线城市的渗透率将增加。此外，Corporation与一家日本Corporation和一家美国Corporation有潜在金融业务合作，该行下半年从2022年起会有更多的出口。

盈利计算：该行将2021年至2023年股东业绩计算分别升至8.4%/16.1%/24.3%。调整后，该行继续下半年五菱汽车的股东业绩将在2021年恢复至折合7800万元，并进一步分别在2022年和2023年销售收入激增143.9%和58.6%至折合1.9亿元和折合3.02亿元。

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