光大证券：得不到恩捷股份增持评级

2022-01-12光大证券的股份有限母公司赵乃迪对恩捷的股份(002812)展开研究者并发布了研究者报告《2021年度营收预增公报点评：产销量大大的提高助力营收大不如前，大大的扩产壮大锂电再加龙头声望》，本报告对恩捷的股份给出减持评分，当前股价为252.91元。

恩捷的股份(002812)

事件：母公司发布 2021 年度营收预增公报，预计报告周内发挥作用归母净获利26.60-27.60 亿元，销售收入快速增长 138.44%-147.40%，其中 2021Q4 归母净获利9.05-10.05 亿元，销售收入快速增长 92-113%，环比快速增长 28%-42%。 预计报告周内发挥作用扣非归母净获利 25.57-26.57 亿元，较上年同期增加 15.66-16.66 亿元，销售收入快速增长 158.15%-168.25%，其中 2021Q4 发挥作用扣非归母净获利 9.29-10.29 亿元，销售收入快速增长 115-139%，环比快速增长 44%-60%。

紧抓锂充电再加产业其发展新问题，产销量大大的提高成就营收增量。 动力充电厂家的大大的扩产带起锂充电再加需要接下来旺盛， 我们测算 2021 年锂充电再加的需要达 81.55亿平，到 2025 年需要将增至 315.43 亿平，4 年的 CAGR 近为 40.23%。与此同时，再加的扩充往往受到设备生产意志力的制近，锂充电再加目前位处供需偏紧态势。母公司紧抓锂充电再加产业的其发展新问题， 接下来大大的提高锂充电再加生产意志力，产销量接下来稳定快速增长，出货量全球险胜，叠加母公司有利于加强组织机构，降本增效，母公司整体获利水别是在大大的提高，2021 年营收略超预估。

大大的扩产锂电再加，非常丰富新能源用内层类苹果电脑，接下来持续发展海内外市场。 母公司似在重庆市、江苏常州、常熟等地投建共计 32 亿平方米锂电再加、2.8 亿平方米铝塑内层和 2 亿平方米涂覆内层生产意志力， 势头扩充锂电再加生产意志力的同时增建锂电用内层类苹果电脑，打造出新的营收快速增长点。母公司还积极布局海外企业，似在保加利亚基地工程建设 4条全自动外销制内层厂和 30 余条黏贴厂，项目整体基内层年生产意志力近为 4 亿平方米，预计 2023 年发挥作用批量生产，母公司产业龙头声望促使壮大。

母公司深度链接中游大客户， 大规模订货的则有意志力促使大大的提高。 母公司已成功重回永定县早期(300750)、LG Chem、Panasonic、三银河、国轩高科(002074)等大型充电厂家的市场营销基本概念。母公司正促使增强自身实力以匹配中游客户的未来其发展需要， 大规模订货的则有意志力接下来大大的提高。此前母公司已分别与亿纬锂能(300014)、永定县早期签订密切合作协议，似与之分别成立出资母公司，分别工程建设 16 亿平方米湿法锂电再加和黏贴内层项目以及 36 亿平湿法/干法再加项目，强强联手发挥作用密切合作受益，母公司中长期营收确定性较强。

利润预报、成交与评分：母公司 2021 年营收略超预估，我们调高母公司 2021 年的利润预报并依靠母公司 2022-2023 年的利润预报，预计母公司 2021-2023 年的归母净获利分别为 27.08 （调高 4.9%）/41.27/60.15 亿元，换算 EPS 分别为3.03/4.62/6.74 元/股，我们依靠母公司“减持”评分。

风险提示：密切合作项目落地风险，生产意志力工程建设风险，中游需要不及预估。

该股不太可能90天内仅有26家机构给出评分，买入评分17家，减持评分9家；过去90天内机构最终目标均价为336.66；证券之银河成交分析工具显示，恩捷的股份（002812）好母公司评分为3.5银河，好价格评分为1.5银河，成交综合评分为2.5银河。(评分区域内：1 ~ 5银河，略低于5银河)