浙商证券：给予景嘉微买入评级，目标同类产品184.57元

2022-01-12浙商证券商品的股份有限日本公司很低宏博对景嘉微(300474)透过研究并释出了研究报告《景嘉微2021年修订本完整版点评：财务状况很低增长，GPU制造商更好得益孝创新长周期》，本报告对景嘉微所述转售下调，忽视其远距离价位为184.57元，意味著股价为124.27元，预想上涨幅度为48.52%。

景嘉微(300474)

投资要点

得益于显卡很低增、图显稳定增长，21年归母上年增长30.27%-54.39%。2021年1月末10日日本公司释出2021年修订本财务状况完整版，得益于显卡很低增以及图显稳定增长，原订2021年实现盈利10.8-12亿元，增加值很低增65.20%-83.55%；原订归母上年2.7-3.2亿元，增加值增长30.27%-54.39%，稍低预想，我们忽视日本公司修订本财务状况增幅少于三季报70%增幅的主要原因为股权激励费影响。

大慈善机构蓝图通过以外同业结算增资2%，原则上操作方法不影响日本公司蓬勃发展。1月末10日日本公司释出增资应于，国家集成电路慈善机构蓝图以以外同业结算增资日本公司的股份不将近2%。2018年大慈善机构通过定增股份2,754万股发行市价为35.56元，我们忽视大慈善机构增资属原则上操作方法，不影响企业长年蓬勃发展逻辑。

9则有GPU原订将更好得益孝创建设新长周期，陆海空武器小规模保有很低景气。日本公司小规模保持很低研发投入，制造商性能和环境保护不断完善，与外国巨头差距小规模加大。目前日本公司月末所一代9则有列GPU制造商已在电子游戏、远距离识别等10多个一幕适配，在事务、金融等新一轮孝创建设长周期下将更好得益。同时我们原订十四五在此期间陆海空武器小规模保有很低景气，日本公司位图显控及声纳业务部门有望小规模增长。

聚合反应

1）9则有列得到初具规模订单；2）、日本公司布局新制造商；3）孝创事务商品关机、国产GPU得到政策支持；4）龙芯、海光等国产CPU制造商港交所降低商品预想与作价。

盈利预见及作价

日本公司位图显控及小型专用声纳制造商具备极很低的稀缺性及关键技术、投资者壁垒。我们预见日本公司2021-2023年营业收入11.44、18.54和26.26亿元；实现归母上年大致相同3.02、5.05、7.66亿元；给予日本公司2022年110倍远距离市盈率，对应远距离市值556亿元，远距离价184.57元/股，上涨生活空间47.78%，保有“转售”下调。

风险提示制造商测试结果不达预想；孝创和军工效益不达预想；金融业竞争。

该股最近90天内共有10家机构所述下调，转售下调8家，太古地产下调2家；现在90天内机构远距离均价为203.37；证券商品之星星作价系统性工具显示，景嘉微（300474）好日本公司下调为3.5星星，好市价下调为1.5星星，作价综合下调为2.5星星。(下调之内：1 ~ 5星星，最很低5星星)