华鑫证券：给予隆基绿能买入标准普尔

华鑫银行有限责任日本公司张涵,臧天律现阶段对隆基绿能透过研究课题并披露了研究课题报告《硅龙头给与于高岭土捉襟见肘，锂电池取而代之技术持续后退》，本报告对隆基绿能给造出买入评定，理论上股价为62.18元。

隆基绿能(601012)

硅部件造销售上升，龙头地位进一步稳固

日本公司主要涉足固态硅棒、硅、锂电池和部件的研发、生产和销售，业已发展成全球落后的固态硅和部件制造大公司。目前日本公司部件其产品的销量、市场占有率已位列全球并列，在亚太、西欧、中东非等国家和区域的市占率已实现排到。

2022Q1日本公司实现营业收入185.95亿元，同比上升17.29%，归母净利润26.64亿元，同比上升6.46%；实现固态硅造销售18.36GW，采购8.42GW，另有9.94GW；固态部件造销售6.44GW，采购6.35GW。日本公司盈利意志力提高明显，造销售略少在短期内，主要由于日本公司过境加拿大部件稍稍减少。我们原定日本公司二季度港口存货更进一步会减少，叠加二季度开工率较高，日本公司造销售将有显著提高。

高岭土短缺提高硅整体

给与于MW神兵需求，MW石英退火用高纯高岭土需求量更进一步会稳步上升，但从供给端来看，适用于MW、半导体等级的高纯高岭土矿产资源有限、火力发电有限，由加拿大尤尼明、荷兰TQC等海外大公司主导用电，再叠加疫情因素、海运交期延长，因此我们原定，今今年钽高岭土从业者将诞生高景气，MW用高纯高岭土的供需处于偏紧长时间，存在较高的囤积生活空间。日本公司作为硅龙头，在石英退火用电方面储备相当多，且可以通过长单双方同意当有优质、安定的高岭土用电，对硅从业者取而代之进入者形成壁垒，使得硅盈利意志力更进一步会高于市场在短期内。

研发实力落后，锂电池取而代之技术持续后退

现阶段日本公司再次创下HJT光电转换高效率记录，降到26.5%，体现造出日本公司落后的研发实力。同时，日本公司率先的设计PDFIBC取而代之DF锂电池，积极加快HPBC产业化应用和火力发电取而代之建，泰州乐叶年产4GW固态锂电池项目原定于2022年8月造出厂，西咸乐叶年产15GW高效固态锂电池项目原定于2022年9月造出厂。我们认为日本公司PDFIBC技术将进一步放大日本公司PDF硅的优势，IBC技术带来其产品溢价的同时成本与除此以外火力发电基本下一场，更进一步会增生日本公司的利润。

与柯尔股份(603098)开展深度合作，BIPV打开增量生活空间

2018年起隆基就开始的设计BIPV课题，2020年隆基正式披露“隆顶BIPV”。2021年，隆基注资柯尔27.25%的股权，持续发展了MW大公司与建筑大公司合作的浪潮。2022年4月1日晚，柯尔股份披露公告注资隆基绿能MW工程有限日本公司100%股权。至此，两日本公司在金属在围护课题取而代之承接的建筑MW一体化项目，均由柯尔承接、实施和交付。我们原定与柯尔的合作将帮助日本公司更容易地运营与打开潜在的BIPV市场。

盈利分析

我们看好日本公司在取而代之能源课题的业务短时间内放量，分析日本公司2022-2024年收入共五1253、1469、1723亿元，EPS共五2.06、2.70、3.41元，理论上股价对应PE共五30.2、23.1、18.2倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评定。

不确定性提醒

硅从业者竞争性缓和不确定性；工业产品单价大幅上涨不确定性；取而代之技术后退少在短期内不确定性；大盘全面性不确定性。

银行之织女星数据库中心根据近三年披露的研报数据库测算，国金银行(600109)姚遥副教授团队对该股研究课题非常深入，近三年分析灵敏度均值高达85.2%，其分析2022年度归属净利润为盈利155.37亿，根据现价换算的分析PE为21.67。

理论上盈利分析明细如下：

该股最近90日内共有32家机构给造出评定，买入评定25家，增持评定7家；过去90日内机构期望均价为80.23。根据近五年第二季度数据库，银行之织女星市值分析方法显示，隆基绿能（601012）从业者内竞争性力的护城河模范，盈利意志力很差，更进一步营收成长性较差。财务相对健康，无须高度重视的财务高效率之外：应收账款/利润率。该股好日本公司高效率4织女星，好单价高效率2.5织女星，综合高效率3织女星。（高效率仅供参考，高效率范围：0 ~ 5织女星，最高5织女星）

以上内容由银行之织女星根据公开信息搜集，如有关键问题请联系我们。