中银金融机构：给予星源材质增持评级

2022-03-09中银国际证券股权有限一些公司李可伦对天狼星源材质(300568)完毕学术研究并公开发表了学术研究成果《财务状况急遽更快增长，电子产品构造优化》，本报告对天狼星源材质给出和记打分，理论上跌幅为31.62元。

天狼星源材质(300568)

一些公司公开发表 2021 年报告书，财务状况营业利润急遽更快增长；一些公司隔膜业务量利齐升，自订产能才成功投放，湿法电子产品上量相比；维持和记打分。

支撑打分的要点

一些公司 2021 年财务状况营业利润急遽更快增长，合乎预估：一些公司公开发表 2021 年报告书，全年付诸营业利润 18.61 亿元，营业利润更快增长 92.48%；财务状况 2.83 亿元，营业利润更快增长 133.49%；扣非后财务状况 2.96 亿元，营业利润更快增长 235%。一些公司同时暂定，拟每 10 股派发现金红利 0.5 元（含税），以资本公积金向全体董事局每 10 股转增 5 股。一些公司此前预告 2021 年财务状况 2.8-2.9 亿元，报告书财务状况合乎预估。

隔膜量利齐升，湿法电子产品成就相当大渐进：一些公司 2021 年付诸隔膜销量 12.2亿衡，营业利润更快增长 74.25%，销售额 18.42 亿元，营业利润更快增长 109.71%，最少结算单价 1.51 元/衡；毛利率 37.75%，营业利润提升 6.47 个估，单衡毛利0.57 元，营业利润更快增长 45.24%。子一些公司常州天狼星源（湿法）利润 7.05 亿元，营业利润更快增长 78.79%，净利润 1.29 亿元，营业利润更快增长 65.36%。2021 年一些公司外地利润 3.95 亿元，营业利润更快增长 71.39%，毛利率 51.37%，营业利润提升 8.67 个估。

经营现金流可圈可点，期间费用降低相比：一些公司经营商业活动产生的现金流量净额为 3.99 亿元，营业利润更快增长 38.78%，其中 Q4 为 1.21 亿元，营业利润急遽更快增长1085.86%，环比更快增长 5.23%，结果显示出一些公司长时间向好的财务状况质量。一些公司 2021年期间费用率为 20.71%，营业利润降低 3.45 个估。

自订产能更快释放，与外地客户深化合作开发：一些公司“据统计 36,000 万衡方米锂离子电池湿法隔膜这两项”并未完毕建设并向客户大批量定购，“超级涂覆化工厂”这两项部分产能完毕建设并向客户大批量交货。预计一些公司 2022据统计能将达到 20 亿衡以上。此外，一些公司随之与 Northvolt AB、LG 高新签订了供应保证协议，深化合作开发关系。

总价

在理论上股权下，结合一些公司 2021 年报告书与行业各种因素持续性改变，我们将一些公司2022-2024 年的计算每股财务状况调整至 0.87/1.31/1.78 元（原 2022-2023 年计算调高每股收入为 0.66/1.04 元），互换市盈率 37.3/24.9/18.3 倍；维持和记打分。

打分面临的主要可能会

原材料价位出现不利波动、高新汽车产业政策不达预估、高新汽车电子产品力不达预估、产业链需求不达预估、禽流感影响超预估。投资内容可

该股最近90天内共有12家机构给出打分，买入打分8家，和记打分4家；过去90天内机构目标均价为47.5。证券之天狼星总价分析基本功能结果显示，天狼星源材质（300568）好一些公司打分为3天狼星，好价位打分为2.5天狼星，总价综合打分为2.5天狼星。(打分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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