中银证券：给予丽江的股份增持评级

2022-03-09中银国际股票股份有限子公司张译文,李小民对瑞丽股份进行研究并发表了调查结果《21年业绩下同转亏，全力的设计探究全新增长点》，本调查报告对瑞丽股份计算出来和记下调，这两项股票价格为6.17元。

瑞丽股份(002033)

子公司21年意味着利润3.58亿元，yoy-16.87%；归母炼亏损3780.32万元，下同请降153.63%；扣非归母炼亏损3282.54万元，yoy-146.28%。

坚实下调的要点

霍乱散发致主业承压，子公司业绩下同由盈转亏。21年子公司意味着营收3.58亿元，下同请降16.87%；索道运输工具/第一印象演出/酒店经销业务分别意味着利润1.66/0.46/1.1亿元,下同-20.93%/-32.32%/+3.67%。受霍乱散发影响，云南省3次中止跨省旅游活动，传统暑期旅游旺季几乎处于休业平衡状态。子公司三条索道全年共计招待访客216.14万人次，下同请降22.4%，第一印象瑞丽共计计演出334场，招待访客47.76万人次，下同请降26.68%。2021年归母炼亏损3780.32万元，下同请降153.63%。

生产成本费用钢制，客流量提升月内动摇利润水平。21年子公司意味着毛利率/炼利率46.14%/-10.49%，下同-9.4pct/-28.09pct。子公司的营业生产成本以人工生产成本和折旧有别于，在收入攀升期间调整空间比较大，故利润水平呈攀升趋向于。随着客流量逐渐完全恢复，生产成本费用被摊薄，利润水平月内动摇。

爆发性推进这两项建设，全力的设计大香格里拉旅游生态圈。子公司足见玉龙雪山核心旅游资源，多项经销服务这两项位于玉龙雪山古镇，并开发玉龙雪山访客集散中心等这两项。子公司全力拓展大香格里拉旅游圈，目前已前提完成精品小该线的设计，滇池摩梭农庄这两项正爆发性推进。21年在香格里拉地区意味着利润2007.62万元，下同增213.73%。随着新这两项的落地和优质古镇资源的逐步建构，将实质性推动子公司的业绩提升。

炼值

根据子公司2021年报，调整2022-2024年子公司EPS为0.18/0.26/0.30元，对应市盈率为36/25/21倍。这两项霍乱一再导致子公司短期经销仍承压，随着霍乱逐步完全恢复，子公司凭借厚实的资源禀赋优势和不断完善的一环月内快速消退，新这两项落地月内提振子公司利润能力，维持和记下调。

下调面临的主要风险

新冠霍乱一再风险，市场竞争激烈风险，索道试运行安全风险。

该股都只90天内共计有3家机构计算出来下调，和记下调3家。股票之猎户座炼值分析工具显示，瑞丽股份（002033）好子公司下调为2猎户座，好价格下调为2.5猎户座，炼值综合下调为2.5猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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