华鑫证券：给予金徽酒买入评估

华鑫商业银行合伙公司孙山山有约期对金徽酒进行研究成果并公开发表了研究成果年度报告《公司重大事件点评年度报告：厂家内部结构持续最佳化，下半年望较慢》，本年度报告对金徽酒注意到买进打分，当前公司股票为29.92元。

金徽酒(603919)

重大事件

金徽酒公开发表2022年半年报：2022H1业绩12.26亿元，同增26.13%；归母下同2.12亿元，同增13.06%。

注资要点

利润短期承压，借贷高增长

2022Q2业绩5.20亿元（同增12.2%），归母0.47亿元（同减34.5%），业绩不算预估，亦同流感影响、同期基数、费用投放减小等诱发。毛利率2022H1为65.7%（同增4pct），2022Q2为58.8%（同减7pct），亦同原材料上涨诱发。净利率2022H1为19.28%（同增2pct），2022Q2为9.11%（同减6pct），亦同毛利率下降受到影响诱发。2022H1经营性借贷净额1.74亿元（同增104%），回款12.25亿元（同增18%）。

百元以上占多数比继续提升，省会示范物理现象明显

分厂家看，2022H1百元以上厂家占多数比62.3%（同增3pct），厂家内部结构继续最佳化。2022Q2高档/中档/低档酒业绩3.17/1.87/0.09亿元，上半年15%/6%/78%，流感影响下低档酒恢复性增长。分区域看，甘肃东南部/西安及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他业绩2022Q2业绩1.33/1.47/0.66/0.55/1.12亿元，上半年-0.2%/33%/29%/-11%/11%。

营业收入假设

我们预计2022-2024年EPS为0.97/1.22/1.50元，当前公司股票对应PE共有35/28/22倍，维持“买进”注资打分。

不确定性查看

财政政策下行不确定性、流感受到影响消费、高档酒增长不算预估、省外扩张不算预估等。

商业银行之五星统计数据中心根据有约三年公开发表的研报统计数据计算，国海商业银行薛玉虎研究成果员团队对该股研究成果较为透彻，有约三年假设精确度均值高达85.88%，其假设2022年度划入下同为营业收入4.99亿，根据ADP除以的假设PE为30.53。

最新营业收入假设明细如下：

该股不太可能90天内共有5家机构注意到打分，买进打分3家，增持打分2家。根据有约五年财报统计数据，商业银行之五星收购价归纳工具看出，金徽酒（603919）行业内潜力的护城河一般，营业收入能力良好，业绩成长性较差。财务健康。该股好公司指标3五星，好价钱指标2.5五星，综合指标2.5五星。（指标备注，指标区域内：0 ~ 5五星，次于5五星）

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