国泰君安国际：可维持中国电信买入评级 目标价3.55港元

中国电信2022财年第一季度业绩符合我们的预期。服务收入增加值放缓9.9%。EBITDA利润率增加值下降1.6个百分点，而债权人获利增加值上升12.1%。

我们预期2022年服务收入仍将牢固放缓。公司预期2022年回转用户、5G 用户和有线宽带用户的净增数共五1，500万/ 8，000万/ 800万。由于回转用户数稳妥放缓，我们预期回转服务收入将稳步放缓。由于有线宽带用户数量的增加以及智慧家庭带来的意义作出贡献，我们预期有线宽带业务将保持牢固放缓。由于独资企业市场竞争的强劲需求，加上公司在云市场竞争和IDC水资源特别的领先地位以及“东数西算”工程的促进，我们预期产业数字化业务将在 2022年实现两位数的增加值放缓。

我们预期2022年运营经费将继续快速放缓。我们预期局域网运营及支撑经费以及员工开发成本的放缓但会高于服务收入的放缓而产品、一般及管理经费占服务收入的数目保持相对牢固。我们预期扣除和摊销将出现适度的放缓。我们预期2022年EBITDA利润率将增加值下降，但EBITDA将增加值放缓。

我们维持3.55港元的目标价和“买入”的投资评级。我们分别大幅提高2022-2024财年每股盈利得出结论2.1%/ 2.3%/ 1.0%。目标价相当于9.1倍、8.7倍和8.5倍2022-2024财年市盈率。

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