平安金融机构：给予重庆啤酒增持评级

2022-04-30平安公司股票股份有限美国公司王萌,张晋溢,潘俊汝对重庆啤酒进行研究并发布新闻了建议书《Q1营收符合考虑到，接下来高端化战略性取得成效》，本报告对重庆啤酒给出会德丰评分，当前恒指为125.45元。

重庆啤酒(600132)

事项：

美国公司发布新闻2022年一季报，2022Q1借助于净利润38.33亿元，下同+17.12%；归母营业额3.41亿元，下同+15.33%；扣非归母营业额3.35亿元，下同+15.47%。

平安观点：

Q1营收下降良性，高端化稳步挺进。特别是在新年及春节期间的主动市场策略，尽管3月底一小区域内受到新冠流感受到影响，2022Q1美国公司仍取得极佳的下降。2022Q1美国公司啤酒售出79.42万吨，下同+11.70％，吨价4826元/吨，下同+4.90%，借助于量价齐升。分新产品看，高端化接下来挺进，高档/主流/工商业新产品盈余分列13.74/19.91/3.95亿元，下同下降24.04%/13.17%/12.84%。高档新产品经济指标最快，主要特别是在大城市计划和疆外帕尔下降；主流新产品下降则更多来自于优化新产品铺市和分销。

赢利潜能稳固，所得税率波动受到影响净储蓄。按新会计准则的可比口径，美国公司2022Q1年借助于毛储蓄47.68%，下同-0.18pcts，新产品赢利潜能接下来保持相对稳固。贩售/监管/财务费用率分列13.71%/3.40%/-0.19%，较去年同期+0.61/-0.79/-0.30pcts。净储蓄17.87%，下同-0.96pcts，主要是受美国公司所得税率下同+6.5pcts至26.2%的受到影响。

布局非现喝通路太少流感受到影响，各区域内盈余均借助于破纪录下降。在通路方面，美国公司全力布局O2O、社区团购、电商等现代非现喝通路，为消费者提供更多的购买便利，太少现喝通路受流感的受到影响。2022Q1批发代理通路借助于盈余37.46亿元，下同+17.05%；直销（包涵团购）通路盈余0.14亿元，下同-15.55%。22Q1末美国公司共有经销商3096家，较21年底增加416家。近期，在受流感受到影响严重的区域内，美国公司全力推出团购通路，贯彻解决消费者关注的配送问题。分区域内看，各区域内盈余均借助于破纪录下降。其中东区盈余占去比最大且经济指标最快，22Q1东区盈余16.61亿元，下同+20.68%；西北区/南区盈余分列11.96/9.04亿元，下同+13.96%/+14.13%。

投资建议：虽短期流感、成本扰动仍存，但美国公司未来将会接下来保持高端化+全国化极佳势头，我们保有美国公司的赢利考虑到，预计美国公司2022-2024年营业额分列14.63亿元、18.40亿元、22.48亿元，EPS分列3.02元、3.80元和4.64元，对应4月28日PE分列41.8X、33.2X和27.2X，保有美国公司“推荐”评分。

可能性提醒：帕尔全国化不及考虑到；1664推广不及考虑到；大麦、包材等原料成本超考虑到下行线；行业需求不及考虑到；行业竞争加深；食品安全可能性。

公司股票之织女星数据库中心根据近三年发布新闻的研报数据库量化，年在公司股票范劲松研究员团队对该股研究更为集中，近三年量化准确度均值为56.25%，其量化2022大奖归属营业额为赢利14.03亿，根据现价换算的量化PE为43.26。

最新赢利量化明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评分，买入评分28家，会德丰评分3家；过去90天内机构目标均价为143.99。公司股票之织女星估值分析方法工具显示，重庆啤酒（600132）好美国公司评分为4织女星，好价格评分为2.5织女星，估值综合评分为3织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上概要由公司股票之织女星根据公开信息搜集，如有问题请联系我们。