亚东证券：给予曲美家居买入评级

2022-03-28华西证券股份有限子公司徐林锋,戚志圣,杨维维,宋姝旺对曲美家居(603818)进行学术研究并发表了学术研究报告《2022年第三场出色，基本面强悍向下》，本报告对曲美家居给出买入打分，也就是说市值为11.54元。

曲美家居(603818)

政治事件概述

曲美家居发表 2022 年 1-2 月底主要经营数据资料，2022 年 1-2 月底子公司实现营业年收入将近 8.25 亿元，销售年收入将近+21%；归母净利润将近 0.44 亿元，销售年收入将近+85%。绩效高增，2022 年第三场出色，子公司基本面继续保持强悍向下态势。统计分析判断:

绩效高增，2022 年第三场出色。

面对海内外传染病不停、政治经济环境的不确定性以及物料、陆路价位等上涨等亦然，子公司扎实推进各项工作，整体经营情况向好，2022 年 1-2 月底子公司年收入、归母净利润销售年收入分别将近+21%、+85%，绩效保持高速上涨。按照子公司现有揭发数据资料看，自 2020Q3 单一季度起，子公司年收入口销售年收入年中上涨，利润口则扭亏为盈且净利息年中修复，叠加此次 2022 年 1-2 月底出色表现，子公司基本面向下语义得到年中证明，我们认为绩效年中向下主要在在：1）子公司改革方案见效，海外 Ekornes 拓展提速，下单高上涨；2）国内外曲美年中构建升班马其业务，并急剧倡导直营其业务以及创新其业务拓展，进一步贡献增量；3）年中构建财务开销，通过定向增发、应运而生战略投资额者、事业单位净现金流借款人等措施有效降低有息欠债规模，以低开销欠债置换高开销欠债。多措并举，子公司经营绩效年中保持靓丽，基本面长方形强悍向下态势。

海外 EkornesSimon国内外曲美渐入佳境，茁壮可期。

海外 Ekornes 经营年中向下，茁壮驱动力十足，子公司通过年中拓展两大品牌 Stressless 其业务品类、IMG 品牌 KA渠道以及 Ekornes 中国市场，下单上涨随之，且此前高瓴投资额、银梯专业人士长须作为战略投资额者应运而生，年末长期赋能 Ekornes，未来茁壮可期。国内外曲美则传统升班马其业务年中推出新产品和属于自己店面气质，2021 年年收入止跌回升；直营其业务有效提高经营能力，更快直营其业务拓展；年中的拓展创新其业务，加大绩效贡献。另外，子公司急剧构建财务开销，绩效年末年中加速无罪释放。

投资额建议：

曲美正要起全力波动，绩效逐步无罪释放，且此前长须应运而生高瓴投资额、银梯专业人士作为战略投资额者，年末加速海外Ekornes 在国内外市场的的拓展以及其他之外协同，助力子公司快速拓展。维持子公司年收入口营收计算，预估子公司 2021-2023 年营业年收入大致相同 53.03/63.78/74.63 亿元，EPS 大致相同 0.44/0.85/1.20 元，按照 2022 年 3 月底 2 5 日收盘价 11.54 元/股，完全一致 PE 大致相同 26 倍、14 倍、10 倍，考虑到子公司绩效的加速无罪释放，维持“买入”打分。

风险提示

物料价位年中上涨风险；陆路年中不稳风险；地产销售比不上短期内风险；行业竞争对手加剧风险；应运而生战投工作尚未完成。

证券之猎户座网络系统根据近三年发表的研报数据资料计算，华西证券杨维维学术研究所团队对该股学术研究颇为深入，近三年计算准确度概率分布为61.4%，其计算2021历年来撤消净利润为营收2.53亿，根据现价换算的计算PE为26.23。

最近营收计算明细如下：

该股最近90天内共有8家该机构给出打分，买入打分8家；过去90天内该机构期望均价为17.37。证券之猎户座溢价统计分析工具辨识，曲美家居（603818）好子公司打分为3猎户座，好价位打分为2猎户座，溢价先导打分为2.5猎户座。(打分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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