太平洋：给予金新农买入评级，目标价格10.24元

2022-04-30太平洋股票股份有限Corporation程晓东对金新农进行研究并发布了研究计划《年度报告及1季报新浪：饲养业帮办量请于本降，趋势向好》，本报告对金新农给出套现评估，确信其目标价格为10.24元，理论上股价为6.07元，考虑到上涨幅度为68.7%。

金新农(002548)

血案：Corporation全因发布2021年度报告及22年1季报。2021年，做到收入48.67亿元，同请于19.61%；做到归母净收益-9.89亿元，第二上半年1.32亿元；扣非后归母净收益-5.38亿元，同比年末0.87亿元。2022年1上半年，做到营收10.69亿元，同减14.97%；归母净收益-1.48亿元，同比年末为1931.45万元；主管部门净现金流1.009亿元；基本每股收益-0.17元。新浪如下：

养猪业帮办量请于本降，趋势向好。1上半年，Corporation出栏农户33.58万头，同请于55.01%。其中，肥猪/仔猪/种猪出栏共有24.48/8.08/1.02万头。1上半年末期，增量有机体负债1.73亿元，环比2021年末期请于3.5%，同比降53%。依据农户和山羊存栏情况，我们考虑到2022年Corporation农户出栏130-140万头，同请于25+%。据工作组探究，1上半年农户饲养区域性价格17.49元/公斤，环比上上半年攀升了分之一0.5元/公斤。饲养价格侧下沉，主要或许有三不足之处：1）社会变革生产的系统，自21年Q4退出委托饲养的系统，全面实施自繁自养一体化的系统；2）新建产能陆续竣工投产，产能利用率进一步提高；3）淘汰常规山羊，生产效率进一步提高。考虑到二上半年和年末期，随着政府政府部门和反馈化水平的进一步提高，Corporation饲养价格侧还会进一步下沉。

家畜业帮办果断请于长。2022年1上半年，家畜业帮办外销量14.7万吨，第二上半年13.8万吨，同请于7%，金融业经济指标1.6%。经非常简单推算，家畜业帮办净收益1490万元，单吨收益分之一101元，月内全年单吨收益分之一105元，基本持平。

三项费同比攀升明显，使得业绩表现超考虑到。22/Q1，政府政府部门费为5562.15万元，同减60.84%。政府政府部门费攀升，主要是由于政府政府部门水平进一步提高，政府部门和人员以及股权激励费请于加致使。此外，卖出/研发费共有1380/1576，同减11.14%/31.48%；财帮办费3043万元，同请于0.99%；三项费共分之一为11562.46万元，较同比年末请于加了9508.05万元。三项费率16.37%，较同比年末攀升了9.83个比率。

Corporation借助于饲养，的系统占优势和价格占优势慢慢地暴请于，市占率或稳步进一步提高，推荐套现。Corporation于全面性顺利分离出来了亏华讯方和华扬动保等非主业负债，有效处置了极少的理应安全性。月末到21/Q4末期，理应账面效用9829万元，环比上上半年攀升了67%。考虑到到22/Q2末期，由于华扬动保等负债结算完成，理应账面效用在此期间大幅攀升，下一代业绩请于长将不再受理应的影响。Corporation借助于“饲养+家畜”，我们备受瞩目其所试行的两层楼饲养新的系统以及育种自然资源、两层楼饲养和政府政府部门进一步提高等不足之处的占优势，下一代价格占优势将会慢慢地增大。我们考虑到猪价将在2022年年末期转入下行周期，Corporation饲养业帮办将充分获益于此，业绩弹性将显现，给予“套现”评估。考虑到Corporation22/23年农户出栏135/205万头，归母净收益1.39/5.9亿元。按照23年业绩给予12倍PE，下一代1年目标价10.24元，东北方ADP有65+%空间。

安全性查看：农户价格正向胜于考虑到，这两项推进进度胜于考虑到

股票之猎户座净负债分析工具显示，金新农（002548）好Corporation评估为2猎户座，好价格评估为2猎户座，净负债区域性评估为2猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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