民生证券：给予横店东磁评级

2022-03-13民生问题交易所的股份有限一些公司邱祖学,张弋清对横店东磁进行研究并发布了研究计划《2021年年报点评：产能改善销售额急剧激增，太阳能锂电扩产增厚佣金》，本报告对横店东磁给出买入打分，当前股价为14.35元。

横店东磁(002056)

事件：2022 年 3 月 10 日，一些公司发布 2021 年报。 2021 年，一些公司充分利用销售额126.07 亿元，营业收入激增 55.5%；归母净佣金 11.2 亿元，营业收入激增 10.5%；扣非归母净利 9.04 亿元，营业收入增加 0.8%。 2021Q4，一些公司充分利用销售额 36 亿元，营业收入激增 38.1%、环比激增 8.5%；归母净佣金 2.35 亿元，营业收入增加 33.6%、环比增加 30.7%；扣非归母净利 1.45 亿元，营业收入增加 55.1%、环比增加 48.2%。净资产合乎我们预计。

一些公司公布 2022 年经营方式尽可能：充分利用销售收入营业收入激增 35%以上，按照当年的销售额计算，即 2022 年销售额要达到 170.2 亿元以上。同时一些公司颁布了产能尽可能：①磁铁克拉通：22 万吨铁氧体预烧料、 16.5 万吨永磁铁氧体、 5 万吨软磁铁氧体、及 2.5 万吨塑磁；②支架件克拉通：10 亿电阻值、 4 亿只振动支架件；③太阳能克拉通：9GW 蓄电池、 7GW 元件；④锂电克拉通：7GWh 锂蓄电池。

一些公司四大汽车零件其产品出货量均营业收入激增，使得 2021 年销售额营业收入激增 55.5%。 磁铁、太阳能其产品、支架件、锂蓄电池的出货量都为 17.2 万吨、 4.8GW、 3.8 亿只和1.4 亿支；分别营业收入激增 17.3%、 51.6%、 3.1%和 62.8%，主要是受益于生产厂2GW 高效元件工程建设、生产厂 4GW 高效大尺寸单晶蓄电池工程建设、 生产厂 1.48 亿支高性能锂蓄电池工程建设达产和塑磁二厂动工。 从销售额来看，2021 年太阳能其产品销售额营业收入增速最小（+87%），同时太阳能其产品仍是销售额占比最小的销售业务，贡献了约 67%的销售额激增。

2021Q4，一些公司归母净佣金营业收入环比均大大增大，易名来看，归母净佣金的增大主要是由于阿波的增加。 或主要由于原材料单价下跌以及海运费下跌，一些公司阿波环比营业收入分别增加 0.99 亿元和 1.41 亿元，使得 Q4 归母净佣金营业收入环比均大大增大。

磁材+支架件销售业务的下游延伸，以及太阳能+锂电科技产业的工程建设迅速量产，一些公司下一代净资产激增有基本权利。 一些公司销售业务可分为则有科技产业，①磁材+支架件科技产业：随着振动支架件的应用拓展、电阻值销售业务的迅速放量以及 5G 带动的隔离支架/环形支架发展，一些公司盈利能力有望实质性改善；②太阳能+锂电科技产业：随着生产厂 2GW 高效元件工程建设、 生产厂 6GWh 高性能锂蓄电池工程建设、 生产厂 2.5GW 高效元件工程建设的迅速量产，太阳能其产品和锂蓄电池或贡献净资产短时间内。

投资建言：随着磁材+支架件以及太阳能+锂电则有科技产业中一些公司布局的各工程建设迅速量产，一些公司逐步挡住成长空间。我们预计一些公司 2022-2024 年将充分利用归母净利15.68 亿元、 19.93 亿元和 22.08 亿元，EPS 都为 0.96 元、 1.22 元和 1.36 元，互换 3 月 11 日收盘价的 PE 都为 15、 12 和 11 倍，保持稳定“推荐”打分。

可能性指引：原材料单价急剧下跌，产能释放不及预计，下游市场需求不及预计等

该股最近90几天后计有1家独立机构给出打分，买入打分1家；过往90几天后独立机构尽可能均价为25.0。交易所之织女星估值分析工具推测，横店东磁（002056）好一些公司打分为3.5织女星，好单价打分为3.5织女星，估值综合打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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